針對(duì)上市公司投資者持股比例變動(dòng)相關(guān)要求，證監(jiān)會(huì)明確統(tǒng)一為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)。

1月5日，證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨法律適用意見(jiàn)——第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“《法律適用意見(jiàn)》”），對(duì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條、第十四條進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)，并明確由上市公司對(duì)因公司股本變化導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況進(jìn)行披露。

具體來(lái)看，《法律適用意見(jiàn)》主要涉及三方面內(nèi)容：

一是明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”、“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及5%或1%的整數(shù)倍。同時(shí)對(duì)于條款中“達(dá)到（或者超過(guò)）一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及（或者跨越）5%，避免對(duì)“達(dá)到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至5%的情形。

二是明確投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)。對(duì)于上市公司股本發(fā)生變化導(dǎo)致投資者持股變動(dòng)的，如上市公司增發(fā)股份、減少股本、或可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股等，考慮到該種情形下投資者的持股變動(dòng)屬于被動(dòng)變化，從平衡投資者披露成本和控制權(quán)市場(chǎng)透明度的角度，明確該情況下投資者無(wú)需履行披露和限售義務(wù)，由上市公司就因股本變化導(dǎo)致的投資者持股變動(dòng)進(jìn)行公告。

三是新老劃斷。明確新規(guī)自發(fā)布起實(shí)施，新規(guī)施行后新發(fā)現(xiàn)的過(guò)去違規(guī)行為，按照“從舊兼從輕”原則執(zhí)行。

同時(shí)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，需要說(shuō)明的是，針對(duì)投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度的情形，本規(guī)定要求上市公司自完成股本變更登記之日起規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露因股本變動(dòng)導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況。對(duì)于前述“規(guī)定時(shí)間”，后續(xù)滬深證券交易所在自律規(guī)則層面將進(jìn)一步細(xì)化不同情形下上市公司的披露時(shí)間要求

就《法律適用意見(jiàn)》起草背景，證監(jiān)會(huì)指出，《證券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，其所持股份比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)報(bào)告與公告，在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后三日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)前述要求存在“刻度”、“幅度”兩種理解，市場(chǎng)各方未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)?！翱潭取睒?biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，持股比例達(dá)到5%及其整數(shù)倍時(shí)（如10%、15%、20%、25%、30%等），暫停交易并披露；“幅度”標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，持股比例增減量達(dá)到5%時(shí)（如6%增至11%、12%減至7%），暫停交易并披露。2019年《證券法》修訂時(shí)又增加了投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，每增加或者減少1%應(yīng)當(dāng)披露的要求，對(duì)此，同樣也存在上述“刻度”、“幅度”兩種理解。從監(jiān)管實(shí)踐和境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“刻度”、“幅度”標(biāo)準(zhǔn)本質(zhì)上并無(wú)優(yōu)劣之分，但兩種理解同時(shí)存在，不便于投資者理解和操作，容易產(chǎn)生一些問(wèn)題。